新日铁住金收购两大特钢巨头！

据介绍，当前新日铁住金对山阳特殊钢的持股比例为14.5%，计划在明年3月前后将持股比例提高到51%以上，实现控股，将山阳特殊钢作为子公司运营。新日铁住金计划100%全资收购瑞典奥沃科集团，交易金额将达数百亿日元。近年来，全球钢铁行业竞争不断加剧，新日铁住金的盈利水平也在不断下降。2014财年该公司营业利润为3495亿日元，2015财年降至1677亿日元，2016财年降至1142亿日元。新日铁住金希望通过收购提升自身在特殊钢行业的影响力和市场占有率，利用利润更高的特种钢材提高公司利润率。据了解，山阳特殊钢总部位于日本兵库县姬路市，主要生产特殊钢棒材、线材、管材和半成品等，在日本轴承用特殊钢市场占有率第一。奥沃科(OVAKO)集团是总部设在瑞典的世界知名工程用钢制造商，2010年被私募股权投资者Triton收购。奥沃科在瑞典、芬兰、法国等地拥有12座制造工厂，制程涉及热轧、锻造、热处理和精加工，主要生产钢棒、无缝管、中空棒及环件等。

作为全球钢铁行业的标杆性企业，新日铁住金的发展历程可谓源远流长，前后共经历了三次重要合并（两次经营权转移的法律形式合并&一次非经营权转移的非法律形式合并），期间还伴随着部分业务的小型合并活动发生，最终形成了如下的股权结构特点——股权分散、集团内部持股结构复杂，以及经营特点——专注主业并开拓其他业务（比如新材料、工程、化工等）。

前后共经历了三次重要合并，形成如今的新日铁住金集团

作为日本最大的钢铁企业，新日铁住金集团产品结构齐全、产能产量巨大，在全球范围内也堪称航母级企业。

产能产量，世界前三

新日铁住金目前产能可达6200 万吨，仅次于世界钢铁第一安赛乐米塔尔，其中，国内产能近4800 万吨，海外产能近1400 万吨。近两年还在积极向海外地区投放新产能，其中以美国、中国、巴西、东南亚等地区居多，以便为海外市场的持续性扩张打下基础， 用供给格局的优化满足地区性需求。

新日铁住金产能目前可达6000 万吨

在世界钢铁工业协会发布的2015年世界钢铁企业粗钢产量排行榜中，新日铁住金以4637.4 万吨的粗钢产量居第三位，仅次于安赛乐米塔尔的9713.6 万吨和河钢集团的4774.5 万吨。

产品齐全，轧材突出

根据2014 年披露的数据显示，合并后的新日铁住金产品结构十分齐全，其中，热轧卷产品占比近49%，冷轧卷占比达24%，轧材产品占比较高，整体高端产品占比也相应较高。以下游应用区分，公司高端产品主要包括汽车板、能源用厚钢板、无缝钢管、大口径管等，其中汽车用钢为新日铁的优势产品，而无缝钢管则为住友金属的传统强项。此外，值得一提的是，近35%的产品应用于汽车行业。

竞争力排名，全球第二

产能产量的巨大，高端产品占比较多的结构特性共同铸就了新日铁住金强劲的市场竞争力。在最新的2016 年世界钢铁企业竞争力排行榜中（竞争力排名高意味着产品高附加值，科技创新，债务平衡，利润等综合指标均较领先），新日铁住金集团排行第二，仅次于韩国浦项钢铁。

经营稳健，数据健康

自从2012 年合并后，公司的经营状况持续保持稳健状态，无论收入端还是盈利端，即使考虑钢铁行业景气有所恶化，但依旧十分优异。公司2013 年、2014 年、2015 年总计营业收入分别为55161 亿日元，56100 亿日元、49074 亿日元，除了2015 年受行业单边下滑行情影响从而产生一定程度跌幅外，整体而言收入端表现较为稳定，排在全日本所有企业营收水平前三十区间；而在盈利端，公司的净利润绝对值、净利润率水平2012 年合并以来一直处于行业均值水平之上，其中2013 年、2014 年、2015 年净利润分别为2427 亿日元、2143 亿日元、1454 亿日元，在经过产品优势互补型的强强联合后，有效改变了新日铁与住友金属合并前的经营颓势，得益于业内议价能力的提升以及协同效应的发挥，整合后的毛利率中枢显著抬高，目前新日铁住金集团经营状况较为健康。

行业半边天，民生顶梁柱

作为日本第一大钢铁企业，新日铁住金各大产品在日本国内市场占有率均名列前茅。其中，市场占有率尤其突出的产品种类有板桩（70%）、线材/棒材（56%）、热轧卷（50%）、冷轧卷（47%）、无缝钢管（64%）、特殊线材（56%）等。因此，这样一家企业对日本钢铁行业的发展起着举足轻重的作用。

新日铁对于日本而言，其影响不仅仅局限于钢铁行业，它的能量甚至辐射至日本国内其他相关行业，包括汽车、船舶、家电等日本优势领域，因此，新日铁住金整体的社会影响与贡献度是十分巨大的。2013—2015 年三年间，新日铁住金营业利润占日本制造业营业利润比率、营业收入占日本制造业营业收入比率、所得税占日本公司税比率最高值分别达到过2.06%、1.44%、1.39%，可见其对日本国内经济税收的贡献度之大。

同时，新日铁住金对于日本国内民生就业也起到不可忽视的作用。公司员工占日本制造业就业人数的比重达0.84%，也就是说每一千制造业工人中至少有八个人在新日铁住金工作。可见公司对稳定日本民生就业、保障社会稳定的作用之大。

第二次合并（2002 年）：联而不合，战略软联盟转危为机

时间来到二十一世纪初，为了应对国内外的挑战，新日铁、住友金属以及神户制钢三方于2002 年11 月份，正式签订软联盟协议，宣告了以新日铁和住友金属为核心的战略软联盟开始形成。

战略软联盟相对于传统的合并模式，主要存在两个鲜明的特点：第一，联而不合，企业在法律上仍然具有独立地位，经营完全自主；第二，成员企业相互交叉持股，并且加强在生产、技术、销售等方面的合作。

新日铁结盟对象主要有三类，第一类为国内大型高炉企业，例如住友金属工业、神户制钢；第二类为国内电炉企业；第三类属于国外高炉企业，如韩国浦项、中国宝钢。

合并背景：内忧外患，战略软联盟应势而生

21 世纪初，世界及主要发达经济体经济增速陷入低潮。同时，为了追求规模经济，钢铁行业兼并活动方兴未艾，高潮迭起。国内外环境的变化对新日铁生产经营造成了不利的影响。

内外经济陷入低潮，宽松货币持续输血

作为一个传统行业，钢铁行业的景气程度和宏观经济紧密相关。发端于20 世纪末的互联网投机泡沫，在21 世纪初最终破裂；2001 年“911”事件对全球贸易经济又造成巨大冲击，在泡沫破灭和恐怖袭击的双重影响下，世界及主要经济体经济陷入暂时性的低落期。2001 年世界实际GDP 增速为2.46%，同比回落2.33 个百分点，美国实际GDP 增长率仅为0.98%，同比回落3.12 个百分点，欧盟实际GDP 增速回落1.83 百分点。

同时，由于90 年代初期日本资产泡沫破灭，日本国内经济之后始终在低谷中徘徊，陷入长期停滞状态，此外，由于1997 年亚洲金融危机以及桥本内阁过早进行财政赤字整顿的政策影响，2002 年之前日本国内经济恢复无疾而终，企业投资需求萎缩，消费者物价指数也一路下滑，并从1998 年出现通货紧缩现象。直到二十一世纪初仍未恢复， 2001 年日本经济增速又回落1.9 个百分点，增速降至0.36%。

因此，日本央行继续持续出台宽松货币政策，1999 年3 月日本央行将政策利率降低为零，宣布实施零利率政策；在经济略有好转时，2000 年3 月取消零利率政策, 将隔夜拆借利率诱导至低位的0.25%；但美国IT 泡沫崩溃引发日本经济形势再度恶化后，日本央行出台特殊时期的数量宽松型货币政策, 并持续了5 年, 直到2006 年3 月终止宽松型货币政策，即建立软联盟的过程是完全处在宽松型货币政策环境之下。

内外需受阻，公司盈利端恶化

国内外经济的低迷致使钢铁行业景气整体向下。2001 年世界钢铁表观消费量增速回落降至1.27%，同比回落6.21 个百分点，世界表观消费量的低迷同时导致日本钢铁出口乏力。

内需方面，2001 年日本粗钢表观消费量大幅回落，同比增速为-5.53%，而2000 年的增速为12.11%。同期，日本粗钢产量超过表观需求量近2767 万吨，较2000 年上升82 万吨，国内供需矛盾进一步恶化。

合并动因：保持产量竞争优势，交叉持股防止恶意收购

维持产量优势，抵御景气下行

二十一世纪初行业未从低迷状态中恢复过来，而纷至沓来的兼并活动显然对新日铁产量优势形成冲击。国际方面，新日铁产量与世界第一的钢企之间差距迅速拉大，2001 年其产量落后于世界第一的浦项仅不足200 万吨，但在2002 年，巨无霸安赛乐米塔尔合并产生之后，其产量落后世界第一的安米高达1300 多万吨。国内方面，2002 年，JFE 合并诞生后，产量接近3000 万吨，直逼新日铁同期产量，新日铁国内钢铁龙头的地位将要被撼动。产量上的落后，意味着公司依靠量取胜的优势正在丧失。

防止恶意收购，兼顾协同效应

世纪初钢铁行业兼并整合大幕拉开，以及国内收购条件的放宽，促使新日铁考虑被恶意收购的风险。而形成战略软联盟，成员企业之间的交叉持股合作形式则可以很好地防止自身被国外资本恶意收购。

此外，相比于直接合并，公司建立软联盟更为容易，是防止被恶意收购的各种方案中性价比最高的一种。鉴于新日铁和住友金属巨大的体量，如果直接合并，不仅会面临着自身整合的困难重重，而且很容易引发合并之后垄断的质疑进而引起政府干预。因此，建立这种软联盟，一方面可以加强合作，在某种程度上实现直接合并带来的产业协同效应， 另一方，显然其遇到的阻力会更小。

合并效果：产量有所增加，经营整体向好

战略联盟，助提产量

新日铁此次形成软联盟，在半成品铁源的相互调剂供给、原材料的采购、物流的共用、设备的集中优化报废以及不锈钢的开发领域进行了具体合作，以期达到规模协调化生产，来降低生产成本、提高收益。2001 年新日铁产量为2709 万吨，2002 年产量增长至3086 万吨，软联盟的成立，对于产量提升有一定的正面效果。

行业整体向好，个体业绩优于行业

2002 年以后，世界及主要发达经济体经济有所恢复。2003 年世界实际GDP 增长达到4.04%，较2002 年上升1.02 个百分点，美国实际GDP 亦回升1.02 个百分点。日本国内方面，经济增长也有所恢复，2003 年实际GDP 增长率达到1.69%，较2002 年上升1.40 个百分点。国内外经济环境的向好，直接带动行业景气回升，2003 年及以后日本钢铁行业盈利水平显著上升。

企业中期信用上调，融资环境转好

得益于软联盟形成，新日铁业绩表现良好且优于行业，2004 年惠誉将新日铁长期外币发行人违约信用上调至BBB，信用评级的上调对于公司降低融资成本，支撑其进一步壮大发展具有实质性意义。

第三次合并（2012 年）：新日铁住金诞生，优势互补强强联手

新日铁公司与住友金属公司于2012 年10 月1 日正式合并，与之前2002 年的软联盟不同的是，这次是通过经营权的转移实现法律形式上的合并，当然，前期软联盟的合作基础为这次实质意义上的合并铺平了道路。

合并后，新日铁住金公司一跃成为日本第一，全球产量第二的大型钢铁集团（2015 年降至世界第三）。此外，新日铁与住友金属的专利数量总和居全球第一，2006 年到2010 年间新日铁和住友金属合计申请908 项国际专利，数量是韩国浦项钢铁公司的约4 倍， 是安赛乐米塔尔的约9 倍，技术实力冠绝全球。此次合并，新日铁住金在研发技术方面的堪称强强结合，对于产品结构的优化无疑更是锦上添花，也为日后的“技术、成本、全球化”战略埋下伏笔。

合并背景：经济放缓下的货币宽松，顺势合并应对内外挑战

经济增速后劲不足，货币宽松应运而生

自2010 年底开始，日本经济开始进入下降区间，2011 年“3·11”大地震令日本国内经济发展更是蒙上一层阴影，此外，叠加欧债危机的演化，欧美发达经济体的经济放缓等因素，其GDP 增速逐年递减，甚至降至为负。在经济增速疲弱的大背景下，国内各项经济就业指标均呈现不乐观态势，包括日元升值影响下出口走弱，国内失业率高企等， 这些现象都促成日本政府在2011 年开始持续加码宽松货币政策的原因。

国内需求瓶颈，行业出口受限

日本国内粗钢表观消费量自2007 年之后已经阶段性见顶，自此之后国内需求端便无大规模复苏迹象。在内需不振情形下，外需则是战略出口，无奈的是，2011 年日本钢铁行业出口量跌入低位区间，当时作为日本第一大和第三大钢企的新日铁与住友金属，其营收结构中出口占比本就较大（2011 年出口占比均为40%左右），两者的出口也必然受行业大环境影响，有所受限。内外需同时不振，两家钢企遇到较大的发展瓶颈。

腹背受敌，竞争对手愈加强大

在新日铁与住友金属合并之前，国际上已有安赛乐与米塔尔的惊世合并，安赛乐米塔尔一举成为世界级钢铁巨无霸集团横空出世，内有JFE 公司的一系列合并重组动作，也进一步瓜分着需求瓶颈遇到的钢铁市场。

合并动因：寻求自我突破，增强公司国内外竞争力

政府助力兼并重组，低息压低融资成本

在宽松政策环境下，并购主动权重回企业的手中，且市场的低利率意味着融资成本降低， 企业并购整合时筹集资金也较为容易，加上政府提供专用资金用于企业重组，这也进一步推动了企业合并的热情。

软联盟磨合已久，协同效应凸显

新日铁与住友金属在软联盟初期，新日铁便将光厂、八幡厂与住友金属的鹿岛场的不锈钢材生产线联合，由新日铁指派人员出任总经理，在经过近10 年的磨合之后，两家公司在原料共同采购、产品调剂和技术协作、生产等方面的契合度得到了大幅度的优化， 在此长期合作基础上再进行完全意义上的所有产线合并，协同效应自然而然能够发挥到最大。正因为如此，两家公司合并之后才能够真正达到预期的效果，即很好的实现产能调节和产量控制，避免重复生产导致过剩。技术方面的磨合也能使优的产品更优，如汽车板，钢管产品等等，同时淘汰落后产能，比如，2002 年，得益于联盟模式，新日铁便淘汰了2 条轧钢生产线。

巩固国内垄断地位，提升国际竞争力

面对合并后的公司竞争力日益增强的JFE 以及拥有绝对霸主地位的安赛乐米塔尔，新日铁以及住友金属公司已经失去了长期垄断的日本钢铁市场，同时在国际市场上的企业竞争力持续下降。

而两者如果合并，将有近92%的产品在市场上具有相对绝对优势（根据日本公平交易委员会的评判标准，市场份额超过35%即拥有垄断市场的能力），即便市场需求已见顶并处于下滑通道，但强势的产品市场占有率仍能保证公司在国内保持足够竞争力，并稳获垄断利润。

合并效果：实现规模经济，增厚税收就业  

产能产量齐升，跻身世界前列

此次合并对公司的粗钢产能以及产量方面，都有着较为显著的提升，同时使得日本钢铁行业集中度（CR3）从2011 年的76.62%增至80.38%。而新日铁以及住友金属公司从粗钢产量世界排名前三之外，一跃成为世界三大巨头之一。

业绩逐年改善，出口占比提升

经营业绩方面，在公司合并初期，可能因为磨合期等一系列因素，经营业绩暂时为负， 亏损1245.67 亿日元，但磨合期过后，公司业绩飞速增长，扭亏为盈，净盈利2427.53 亿日元，同时净资产收益率ROE 也从-5.9%增至9.6%，在2010 年的基础之上大大提升了公司的经营能力，成本同比减少10383 亿日元。同时，公司出口占比持续上升， 2014 年出口占比达到46%左右。

创造万余就业机会，增厚税收近一倍

两家公司合并后解决就业人数14248 人，合并前新日铁员工人数60508 人，住友金属员工人数8431 人，合并后新日铁住金整体员工人数83187 人，解决14248 人的就业问题，占公司总员工数的17%之多。同时，合并前新日铁与住友金属税前利润总共688.02 亿日元，税后利润总共46.72 亿日元，合并后新日铁住金税前利润3991.47 亿日元，税后利润2427.53 亿日元，仅所得税这一项就增厚税收近一倍。